近来，南风风机股份有限公司（300004，以下简称南风股份300004股吧)）发布布告，将经过发行股份结合付出现金的方法，以19.2亿元的价格收买中兴动力配备股份有限公司（简称中兴配备）100%股权。其间，公司将现金付出2.67亿元，剩下部分经过以31.47元／股的价格增发5253.98万股完结付出。一起，公司将向不超越十名其他特定出资者定向增发征集配套资金不超越4亿元。

　　依据公司布告，本次公司的收买标的中兴配备2012年别离完结经营收入和净利润5.88亿元、1.18亿元，别离为南风股份同期的169.28%和290.56%，买卖完结后，将对公司成绩将发生显着的影响。一起，一方面中兴配备与上市公司的主业有着很高的契合度，具有穿插的客户网络，存在共同的利益追求和高度的互补性，另一方面本次重组还能进一步完善公司的出售网络，有利于公司寻觅新的事务添加点。

　　南风股份近年来的展开颇具亮点，传统上公司是华南地区规划最大的通风与空气处理系统龙头企业，尤其在国内核电风机设备范畴，公司商场占有率超越70%，前几年由于福岛核泄漏事情对核电站建造的晦气影响，公司核电通风设备出产遭到了必定影响，但跟着国家核电站建造的加速，公司的传统事务现已从头迎来加速展开的机会。一起，公司近两年活跃开辟新式产品，尤其是PM2.5处理设备和3D打印技能，为公司打开了新的商场空间，特别是后者“重型金属构件电熔精细成型技能”被誉为最具商场潜力高端3D打印使用，一旦投入使用，下流将打开600－800亿元的商场空间，遭到了商场的广泛重视。

　　别的，本次收买中兴配备也能够直接加速公司重型金属3D打印技能的工业化推动。布告中指出，公司在3D打印技能研发中，对金属构件母材（特种金属材料）的要求很高。而中兴配备有着多年堆集下来的雄厚的特种金属材料研发技能根底，一起，中兴配备杰出的客户根底有望加速上市公司重型金属3D打印技能的商场拓宽进程。

　　（一）公司是国内通风与空气处理职业龙头企业之一，深耕核电范畴构成肯定竞赛优势

　　公司是华南地区规划最大的通风与空气处理系统龙头企业，首要面向核电、地铁、地道、风电叶片、工业民用修建五大范畴。其间，现在公司在核电、地铁、公路地道等高端产品使用范畴具有较强的商场竞赛力和较高的商场占有率。尤其在核电范畴深耕细作，在核岛通风与空气处理系统范畴商场占有率超越70%，是公司传统的最强范畴。

　　经过多年的技能攻关，公司是职业界首家一起取得核级风机和核级风阀产品的规划和制作许可证的企业，公司规划开发的百万千瓦级压水堆第二代CPR1000和第三代EPR1000核电站核岛通风与空气处理系统打破了国外对该项技能的封闭和技能独占，填补国内空白，是国内最早把握百万千瓦级压水堆核电站核岛HVAC系统设备要害技能并和总承揽经历的出产企业。

　　在地铁范畴，公司凭借对地铁通风环境操控系统进行规划和开发，开宣布大流量、高压力、高功率、低噪音的地铁通风与空气处理系统产品，产品各项功能指标均到达或超越国家标准，到达同期国际抢先水平，在地铁范畴通风与空气处理设备的打破改变了国内地铁通风与空气处理设备依托进口的局势。公司地铁范畴通风与空气处理设备现已成功使用于国内地铁线路。

　　在公路地道范畴，本公司率先在国内开宣布公路地道用大型动叶可调轴流风机，与一般产品比较节约耗电量约10%，并现已成功使用在国际双向最长的秦岭终南山地道的通风系统中。

　　核电事务是南风股份展开的柱石，公司在核岛HAVC 系统范畴的商场占有率挨近70%，公司在核电范畴有多年堆集。虽然前两年劳累于福岛核泄漏事情，国内核电站的建造展开遭到必定影响，跟着2013年国内核电建造的重启，估量未来3 年我国每年将有6个左右百万千瓦机组投标，跟着公司台山、防城港、阳江、田湾核电项目连续进入交货高峰期，尤其是台山核电站3.7 亿元核岛HVAC 开端会集交货，公司传统核电事务将重回高添加轨迹，未来几年，公司有望持续取得大额订单为公司未来持续添加进步动力。

　　别的，国家发改委2012 年发布了近万亿轨迹交通规划，估量往后五年的年均出资额超越2000亿元，地铁风机范畴也有望成为公司继核电的另一个添加动力。

　　除传统核电、地铁等范畴外，公司近年活跃开辟新的添加点，与韩国PM2.5 空气处理龙头RITCO 建立合资公司（南边丽特克）处理有限空间内PM2.5空气净化问题，合资公司事务包含制作和出售有关PM2.5 空气质量操控的静电除尘设备（ESP）并供给相应的服务，该产品为有限空间内的空气净化处理设备，首要运用于公路地道、地铁范畴和民用工业修建范畴。

　　合作方韩国RITCO于1991年建立，首要事务会集于系统集成，包含有关路途、铁路及地道的智能交通系统工程，环境及工业安全和电子买卖等。据悉，RITCO于韩国地路途途监督工程有90%商场占有率，在智能交通范畴属韩国龙头公司。

　　现在我国城市空气污染严峻，地铁、地道，还有大型修建如机场等范畴空气质量也益发遭到重视，依据上一年12 月刚刚发布的《要点区域大气污染防治“十二五”规划》，我国政府将投入超越1000 亿元，进行大气污染专项归纳管理。现在我国PM2.5 空气处理处于展开的初始阶段，跟着相关空气管理方针出台，公司作为空气净化处理设备产商将有望获益，该块事务未来有望成为公司新的成绩添加点。

　　二、要点出资3D打印工业化项目，技能才能遥遥抢先，将迎来爆发性的添加机会

　　（一）重型金属构件电熔精细成型技能—用于核电、火电等高端重型配备的重型金属3D 打印技能

　　公司倍受本钱商场重视的项目是其用于高端重型配备的3D打印技能工业化使用项目，该项目商场空间巨大，从2011年公司增资佛山市南边增材精细重工有限公司（原名：佛山市南海南边风机研讨所有限公司，以下简称“南边增材”），公司的3D打印项目—重型金属构件电熔精细成型技能工业化项目展开就一向触动商场神经，日前公司布告其项目一期出产基地建造和设备部件收买作业已完结，电熔精细成型成套工程专用设备的设备调试作业已开端，并将于2014年2 月底完结，随后将进入试出产状况。此次布告设备设备，证明3D打印技能现已度过可行性证明阶段，全面代替传统铸锻件加工工艺的革命性技能现已进入工业化冲刺阶段，规划化出产在即，一旦成功使用，下流600－800亿商场将敞开，公司的基本面将发生突变。

　　传统铸锻件加工需经过铸锭熔铸－锻胚加工－模具制作－毛坯模锻－数控加工等杂乱程序，需15－20 万吨重型铸造配备，工序多、周期长、本钱高且材料使用率低。南风的3D打印技能将彻底改变传统的铸锻件杂乱出产过程，一次成型，技能优势显着：（1）制作周期缩短70%以上；（2）制作费用下降50%以上；（3）适应于加工各种形状零件，不需模具；（4）所需设备和工艺流程简略，是国际铸锻件制作史上革命性打破。

　　（二）南边增材重工股东王华明是国内激光成型技能的领军人物；该范畴抢先全球，具有工业化根底

　　现在，南边增材重工股权结构为：南风股份持股51%、王华明持股31%。王华明教授是航空材料与结构研讨部首席科学家，国内激光制作的学术带头人，北航团队领头人，在钛合金结构激光快速成型工艺、成套工艺配备及工程化的研讨方面有十多年的研讨经历。从媒体报道及学术文章看，王教授提出“元多相难熔金属硅化物高温，研宣布迄今国际最大、具有中心要害技能的飞机大型全体钛合金主承力结构件激光快速成形工程化成套配备，制作出我国最大的大型全体钛合金飞机主承力结构件，并经过装机评定。我国成为现在国际上仅有把握飞机钛合金大型主承力结构件激光快速成形技能并完结装机使用的国家。

　　（三）重型金属构件电熔精细成型技能代表着重型金属3D 打印最顶级的技能，是一项革命性的技能

　　现在，严重型要害高功能金属构件在航空、航天、电力、石化、冶金、船只配备得到广泛使用，现在我国进口依托度高。大型要害金属构件制作技能难度大、配备要求高、材料使用率低、加工量大、工序多、周期长、本钱高。大型全体要害金属构件制作技能和配备才能缺乏是我国飞机、核电、火电、冶金等严重工业配备展开的“严重技能瓶颈”。

　　国际上大型铸锻件的出产要会集在日本、韩国、欧洲和我国。日本每年锻件出产值在75 万吨左右，韩国产值在90 万吨左右。国际上大型铸锻件出产制作方面处于先进水平的企业首要有日本JSW、法国克鲁索、韩国斗山重工等。我国能够供给大型铸锻件的首要企业是一重、二重和上重在劳动出产率方面，国内企业与国外先进企业仍有较大距离。在技能水平方面，我国企业也有必定距离，部分大型、杂乱铸锻件没有攻关成功，只能依托进口。要害时分还遭到其对我国出口的约束，必定程度上严峻影响了项目的建造进程。在出产才能上，也无法满意国内旺盛的商场需求。像火电设备汽轮机、发电机每年需求的转子几百根，前几年80%以上都依托进口。这么大的商场拱手让人，其间原因既有水平不行，也有才能缺乏。

　　南边增材重工自主研发的“重型金属构件电熔精细成型技能”是新一代的重型金属构件快速成型加工技能，是高端严重工业配备大型、特大型要害金属构件制作方法的一项革新性技能，可广泛使用于百万千瓦核电配备、百万千瓦超临界和超超临界火电机组及水电、石化、冶金、船只等职业现代严重工业配备合金钢等重型金属构件的制作，能够有用打破国外对高端重型锻件中心技能的封闭，填补国内空白，加速高端重型配备制作业的转型晋级。

　　依据国家《高端配备制作业“十二五”展开规划》，到2015 年高端配备制作业出售收入要从2010 年的约1.6 万亿元添加到6 万亿元以上，在配备制作业中的占比从8%进步到15%。

　　未来10～15 年将是我国推动工业化的要害时期，核电、火电、水电、冶金、化工、船只等职业都将持续快速展开，孕育着对大型铸锻件的空前需求。重型金属构件电熔精细成型技能代表了未来高端重型金属构件的加工趋势，跟着我国高端严重配备制作业的展开，该项目具有宽广的商场远景。

　　依据布告，公司3D打印出产途径行将进入试出产阶段，一旦工业化成功，公司将敏捷扩大产能，高端重型锻件商场份额将快速进步，公司成绩将爆发式添加。

　　此次，公司经过本钱商场强势收入中兴配备关于公司未来的展开无疑更增添了重要的砝码，中兴配备前身南通特钢于2007年经过全体改制方法建立，南通特钢的前身为中兴特钢，中兴特钢为建立于1990年3月的集体所有制企业。中兴配备主经营务是为石化、核电、新式化工、煤制油化工等动力工程重要设备供给特种管件产品，是国家大型石化及核电工程重要设备不行短少的要害部件。中兴配备是动力工程特种管件职业的领军企业，是我国动力工程用不锈钢无缝管特种管件产品规格最全、外径最大、壁厚最大的出产企业之一，也是国内最早进入该职业的供货商之一。公司2012年收入为5.9亿元，净利润1.2亿元，2012年石化、核电和煤制油化工事务收入占比别离为55%、28%和11%，归纳毛利率32%。中兴配备是国内核电站用核1、2、3级不锈钢管、锻件，核2、3级碳钢、合金钢管道首要供货商之一，一起也是中石化、中石油和神华集团的特种管件首要供货商之一。

　　依据收买协议，中兴配备2013－2016年成绩许诺为扣非后净利润别离不低于8，000万元、12，800万元、14，080万元、16，192万元，复合增速达26%。收买价格对应2014年估值为15倍，考虑到其未来成长性和较高的职业壁垒，收买价格合理。

　　本次买卖完结后，上市公司将在现有通风与空气处理系统集成设备事务根底上，进入高端动力配备制作业子范畴，即动力工程特种管件职业。“十二五”时期，跟着石化、电力、核电、煤制油和新式化工职业的展开，我国动力工程对特种管件的需求将不断添加，给我国动力工程特种管件出产企业供给了可贵的展开机会。其间，石化职业对专用设备的需求出现逐年添加趋势，2012 年我国炼油、化工出产专用设备制作职业收入710 亿元、较2011 年的616 亿元添加15%，2013 年上半年炼油、化工出产专用设备制作职业完结收入372 亿元、同比添加14%；核电已成为“十二五”期间我国电力展开规划的重要内容， 2012 年出台的《核电中长期展开规划（2011—2020 年）》指出，2015 年核电装机容量将到达4，000 万千瓦、在建核电装机规划将超越2，000 万千瓦，到2020 年我国核电装机将到达在运5，800 万千瓦、在建3，000 万千瓦、核电占电力总装机份额进步至5%以上，由此估量到2020 年我国核电用不锈钢管约需4万吨、合金管约9万吨；一起，新式化工、现代煤化工、国防工业、冶金配备制作业、化工机械设备制作业及滨海石油等范畴的快速扩张也将带来相应的特种管件商场需求，动力工程特种管件商场宽广。

　　（二）为加速“重型金属构件电熔精细成型技能”（重型金属3D打印技能）的工业化供给有力保证

　　现在，“重型金属构件电熔精细成型技能工业化项目”（重型金属3D打印技能）将进入试出产阶段。该项技能是公司依据现有工业链，参加新材料、新工艺等新式技能和工业的一次活跃尽力测验，是一种原创性的重型金属构件短流程、绿色、精细、数字化、“近终成型”新技能，具有构件功能优异、机械加工余量小、节约材料、出产周期短、下降制作本钱等特色，在核电、火电、水电、冶金、化工、船只等职业高端重型配备制作范畴具有宽广的使用远景。现在，经过前期的研发，公司已把握了技能专业特别合金钢丝原材料的锻炼、加工、查验、贮存要害技能、特别辅佐冶金材料和其制备要害技能以及冶金操控要害技能。

　　跟着公司重型金属3D打印技能工业化的稳步施行，未来的运用范畴将愈加宽广，因而，对特种金属材料的要求也更高。经过收买中兴配备，公司将大大加速技能工业化的脚步，中兴配备多年来致力于专业出产石化、核电、新式化工等职业动力工程特种管件，探究并堆集了相关的出产中心技能，具有雄厚的技能研发实力和完善的出产管理系统，能够保证特种金属材料具有优秀的理化特性，因而，本次买卖完结后，中兴配备将对加速“重型金属构件电熔精细成型技能”工程工业化进程发生如下价值：

　　（1）特种金属材料研发：中兴配备在多年的动力工程特种管件的研发、出产过程中，已堆集了雄厚的技能根底和很多一手的研发、出产经历数据。公司将使用中兴配备已有的特种金属材料研发优势，优化原材料配方规划，为该项技能金属构件所需原材料母材展开定制式的材料研发和配方、微量元素调整等作业，使原材料功能、成型技能和商场需求完结相互匹配，进一步进步公司的重型金属3D打印技能，为该项技能工业化的稳步施行供给坚实的技能保证。

　　（2）加速工业化进程：重型金属构件电熔精细成型技能作为一项现代化轻工技能，必定程度上可代替传统铸铸造加工技能。该项技能能成功完结工业化的先决条件包含：1）产品功能能满意客户需求；2）其实用性得到商场的广泛认可。具有宽广的使用远景的该项技能将在高端重型配备制作等相关范畴与中兴配备当时商场范畴具有较大的堆叠。中兴配备杰出的客户根底有望加速公司重型金属构件电熔精细成型技能的商场拓宽进程，缩短工程化使用和工业化所需的时刻。

　　（3）原材料供给：重型金属3D打印技能未来成功投产后，相关原材料（特种金属材料）需求将急剧添加。本次买卖完结后，作为公司的子公司，中兴配备特种金属材料工业系统完好，能够保证相关原材料供给数量的安稳性、功能质量的优质性，并能够对相关原材料的各项需求做出及时呼应。此外，中兴配备在技能保密和本钱操控等方面较外部供货商也具有无法代替的优势。

　　（4）物流支撑：中兴配备地处长江边，具有杰出的运送系统。一起，重型金属3D打印技能成功工业化后所出产出的重型金属构件体积大、分量沉，水路运送独具优势。未来，中兴配备可作为该项技能工业化基地之一，为公司供给物流保证。

　　公司备受瞩目的3D打印技能的成功使用取决于：1）产品功能能满意客户需求；2）其实用性得到商场的广泛认可。具有宽广的使用远景的该项技能将在高端重型配备制作等相关范畴与中兴配备当时商场范畴具有较大的堆叠。中兴配备杰出的客户根底有望加速上市公司重型金属3D打印技能项目的商场拓宽进程，缩短工程化使用和工业化所需的时刻。

　　别的，并购成功后有望在核电、石化范畴发挥协同效应。一方面可进一步深挖核电范畴商场，完结穿插出售，两边在核电商场均有较大商场占有率，具有共同的利益追求和高度的互补性。别的一方面有助于拓宽通风与空气处理系统集成设备在石油化工等其他范畴商场的使用。上市公司主打的高端通风与空气处理系统集成设备，除使用于核电范畴外，还可广泛使用于火电、城市轨迹交通、公路与海底地道、石油化工、冶金、造纸、环保、军工等多个范畴。本次买卖前，上市公司专心于核电、地铁、地道等高端产品使用范畴，在这三个细分商场的商场占有率排名别离为第一位、前两位和前三位。一起，跟着我国石化等重工业建造的快速展开，石油化工等其他商场规划和远景也非常可观并持续添加。中兴配备2012 年石化类事务占比55%，重组后上市公司可使用中兴配备优质资源向石化范畴通风设备商场拓宽。

　　总归，本次收买中兴配备关于南风股份的展开极为有利，本钱商场关于本次收买也是高度认可，在商场不景气的情况下，公司仍旧坚持了安稳的商场估值。究其原因，此次收买拓宽了公司产品线，发挥了两边的技能协同立异效果，两边的商场途径又能相互补强，关于两边公司的展开都是百利而无一害；一起，经过收买也优化了公司的财务结构，本钱的报答功率得以进步，股东内在价值巨量添加，天然遭到了本钱商场的喜爱。一起，更重要的是，本次收买将加速公司3D打印工业化的进程，给公司供给了一个愈加宽广的展开空间，公司的后市展开值得等待。（CIS）

　　首要配备与出产工序 制作配备：需求 200 吨以上大型电弧炉等合金钢锻炼设备及钢水处理和钢锭浇注设备、12500 吨或15000 吨水压机等铸造设备、大型构件热处理淬火设备等。 制作配备：只需自主研发的重型构件电熔精细成型配备一套。

　　制作工序；合金钢水电炉锻炼、钢包精粹、真空除气、钢锭浇注、钢锭冒口气割下料、冲孔、镦粗、芯棒拔长、马杠扩口等铸造、粗加工和淬火热处理等工序。 制作工序：电熔精细成型一道工序即可完结构件精细坯件制作。构件终究热处理前无需机械加工，无需淬火热处理及其淬火设备。

　　核电配备范畴 我国核电中长期展开规划，2020 年核电装机容量将到达7000 万千瓦以上，设备的国产化率到达70% 一套百万千瓦压水堆核电机组核岛部分的反应堆压力容器、蒸汽发生器和稳压器的壳体及管板、主管道锻件按5 亿元核算，均匀每开工建造5 台核电机组，大型铸锻件商场在25 亿元以上。

　　水电配备范畴 依据《可再生动力中长期展开规划》估量，未来10 年内将新增单机容量50 万千瓦及以上大型水电机组200 多台，每年均匀新装20台 依照每台大型水电机组需锻件250吨，大型铸件150 吨核算，我国每年需求水电大型铸锻件8000 多吨。依照从锻件毛坯到制品锻件制品率55% 算，水电设备年均需求毛坯铸、锻件1.6 万吨以上。

　　火电配备范畴 依据国家发改委严重技能配备和谐办公室发布材料，估量2020 年全国装机容量将到达900GW 估量大型燃煤机组每年约添加100 台。依据我国重型机械工业协会核算，每台

　　大型燃煤机组均匀需求大型锻件约230 吨，大型铸件约250 吨，依照从锻件毛坯到制品锻件的制品率55%核算，火电均匀年需毛坯铸、锻件约7 万吨。

　　石化配备范畴 国家发改委《炼油工业中长期展开专项规划》和《石化工业调整和复兴规划》，估量我国原油加工才能到2020 年达5亿吨左右 估量未来10 年新建和改造20 多个千万吨级大型炼油厂，炼油厂配套的大型加氢反应器的需求量相应添加，其间千吨级以上加氢反应器占1／3，估量每年需锻焊结构的厚壁重型容器30 台左右，商场规划大约40－50 亿元。

　　船只配备范畴 国内每年将需求大型船用曲轴350 根以上，万吨级水压机上出产的毛坯锻件年均需求量超越5 万吨。