热点：接力黄金、可可，“大宗商品之王”油价也创近半年新高，美国通胀是否再添变数，这会对资产配置带来哪些影响？对未来投资有何启示？

　　今年以来，大宗商品市场表现强劲，继黄金、可可之后，被誉为“大宗商品之王”的原油已达近半年新高，其背后的原因值得深思。

　　就供给端格局，目前全球产油已形成三大主要势力：沙特领导的OPEC组织、俄罗斯主导的非OPEC组织以及美国引领的西方石油势力。其中OPEC、俄罗斯及其他盟国共同实施新的减产措施，叠加中东地区地缘事件频发，能源供给面临着较大冲击风险。美国方面，尽管美国页岩油在2023年实现了日均产量和出口的新高，但目前产能增速明显放缓。据美国能源信息署预测，2024年增幅仅为17万桶/日，将远低于2023年的102万桶/日。因此，俄罗斯与沙特主导的减产政策有望再次在石油供给端占据主导地位。需求端角度，中国和美国作为石油消费大国，3月制造业PMI数据表现亮眼，炼厂开工负荷增加，预示原油加工需求有望持续增长。随着二季度气温回暖，石油消费有望稳步恢复，供需两端或将转向不平衡。

　　总的来看，OPEC、俄罗斯减产与地缘事件加剧供给冲击，美国页岩油产量增速放缓，定价权可能会转移至俄罗斯和沙特。同时，中美制造业复苏推动原油需求增长，加剧供需失衡，有望给予油价支撑。此外，自2月以来，据Wind数据显示，WTI原油的非商业净多头寸显著增长，布油的多头头寸已达到一年多以来的最高点，显示市场做多情绪正逐渐增加。如此一来，油价攀升可能加剧美国物价压力，美国降息预期逐步修正的同时，美国风险资产与大宗商品之间的性价比，尤其自金油价格间的比值，到贵金属与稀有金属间的关系，以及贵金属中金银比值关系，则攸关市场风险与题材追捧的热衷程度，值得投资者深思。

　　热点：3月美国非农就业数据来袭，面对2年期美债收益率自年初以来一路反弹，意味着高利率压力增强，此时却有美联储官员发声“可能不降息”，这是否会影响美联储未来降息路径？市场方面，美股大跳水，拖累亚太市场同步走弱，对此如何看待？

　　就非农就业数据，3月新增30.3万人，超出市场预期，反映美国就业市场强势。行业里，服务业依旧是新增就业的主力军，比如医疗保健、休闲与酒店业等服务型行业。其次，由于房地产市场长尾效应尚在，建筑业的新增就业人数较为显著。

　　非农就业的数量激增反映美企招聘意愿回温，但不意味着再通胀的可能性提高。主要原因：第一，试想过去强通胀的形成，背后是“黑天鹅事件导致全球供应链受挫-消费价格上升-高生活成本催化劳动力涨薪需求-增加企业经营成本-物价再上升”的循环。如今，全球经贸活动正往良性发展，物价具备高基数效应，劳动者对应的涨薪需求有所下降。第二，3月再就业人群的失业率依旧处于历史低位，叠加劳动参与率提升，说明美国劳动力正重返就业岗位的趋势。劳动力供给增加，供需趋向平衡，企业无需支付更高薪资，3月平均时薪同比增幅再度下降，创下2021年年中以来的新低。劳动力时薪维持低增长，工资-通胀螺旋式上升趋势难以成型，因此美联储下半年降息的可能性增加。

　　美联储货币政策目标以维系美元购买力，对美国内部而言稳住就业与物价为首要，目前此两者已朝积极方向发展，但高利率对流动性影响逐步扩散，成为美联储急需解决的问题。就今年前三个月，美国财政部国债维持高速发行，与此同时，美联储缩表规模略有上升，债市承压明显。因此，在市场交易降息的同时，美债收益率自1月中旬起呈现逆势反弹趋势，借贷利率依旧高企。此外，美联储隔夜逆回购协议的使用规模逐步耗尽，流动性压力或将于二季度末显现在商业银行的准备金账面，导致流动性进一步收紧，影响经济活动扩张。所以，维持利率与释放流动性的方式，始终影响美元自身的内在价值。

　　回到市场上，美股跳水后再回升，反映资金不断重新定价降息预期，目前延后降息的预期升温，但由于美国劳动力时薪低增长，取而代之的是流动性压力渐渐增大，美联储降息依旧有望在下半年实现。此外，继科技巨头业绩公布后，目前暂时没有其他业绩指引，最近的非农就业与制造业PMI表现亮眼为资金打下“强心针”，表明美企的盈利水平有望持续增长，定价公式中的分子端增长跑赢分母端的贴现利率，虽能成为未来美股短暂歇息后的回升动力之一，但是财富与财报双效应，加上亮丽PMI后的补库时间能否持续，将影响着美股后续发展。

　　热点：市场热点板块轮动频繁，科技板块热度消退，然而此时养老产业再迎政策催化，是否能成为下一个风口？投资者应该如何判断后续走势？

　　近期市场窄幅震荡，行业板块轮动明显，科技板块热度减退，市场情绪偏谨慎。与此同时，发改委等三部门联合发文，加大普惠养老机构的金融支持，改善基础设施建设，提升整体服务水平，养老产业在政策催化下有望迎来新的增长周期。

　　根据统计局显示，截至2023年末，中国65岁及以上老年人口占比已突破15%，意味着中国人口结构转型的关键阶段已到来。随着人均寿命的稳步提升，人口老龄化趋势预计将不断深化。据中国老龄科学研究中心预测，从2020年至2050年，老年人口的消费能力有望从约4.3万亿元快速提升至约40.6万亿元，具近九倍增长空间，老年经济市场展现出巨大的增长前景。银发市场产业涵盖医疗健康、养老服务、老年用品以及文娱旅游等多个领域，其中医疗健康作为老年群体的核心需求，对于提升老年人劳动参与率、激发消费潜能以及完善健康领域公共服务和市场供给等方面，具有至关重要的作用。同时，老龄化将带来适龄劳动力减少和劳动力成本效益比降低的问题，此或将促使机械化、智能化在生产过程中的辅助和替代作用进一步加速发展，未来无人场景的需求将不断增加。

　　总结上，中国老年经济市场展现出巨大的发展潜力，包括医疗健康、养老服务等多个领域，叠加政府出台政策扶持普惠养老，为养老产业注入强劲动力。另外，就资金层面，近年来中国基本养老保险支出保持稳步增长态势，2022年相较于2014年增长了2.3倍，未来随着商业养老保险和个人养老金的潜力逐渐释放，预计未来将迎来高速增长，进而推动银发经济迈向更成熟阶段，相关板块与研究自当成为市场话题。